操作指南：如何看懂 Arthur Hayes 入场 Ethena 与 USDH 稳定币竞赛

步骤一：掌握事件背景

• 时间节点：2025 年 4 月，Hyperliquid 验证者将在周日进行关键投票，决定谁将掌握 USDH 稳定币代码控制权。

• 核心人物：

• Arthur Hayes（Maelstrom 联合创始人，BitMEX 前 CEO）

• Ethena（主打 USDe 稳定币方案）

• Paxos（PayPal 支持）

• Native Markets（新兴强势竞争者，背后有 Stripe 的 Bridge）

步骤二：还原 Hayes 的操作

• 买入动作：

• 周三购入 578,956 枚 ENA（约 47.3 万美元）；

• 过去两日累计买入约 67.28 万枚 ENA（约 52.1 万美元）；

• 48 小时内总计买入约 995,000 美元代币。

• 市场解读：

• 并非直接表态支持 Ethena 提案，

• 更多被视为 个人立场 + 市场押注。

步骤三：拆解主要提案

1. Ethena 的 USDH 方案

• 使用 USDTb 稳定币，抵押于 贝莱德 BUIDL 基金；

• 承诺 95% 收益分配给 Hyperliquid；

• 补贴 USDC 迁移交易对成本；

• 优势：

• 市值 > 130 亿美元；

• 铸造/赎回交易额 230 亿美元；

• 运行无事故、无停机。

2. Paxos 提案

• 背景：受 PayPal 支持；

• 新承诺：

• 更大比例储备收益流入 Hyperliquid 援助基金；

• 延后提款至规模 > 10 亿美元；

• 合作：Kraken 承诺上架 USDH 与 HYPE。

3. Native Markets 方案

• 背景：新公司，但预测市场支持率 >90%；

• 架构：

• 由 Stripe 的 Bridge 发行；

• 储备由 BlackRock（链下）+ Superstate（链上） 监管；

• 收益分配：一半进入援助基金，一半支持生态发展；

• 技术亮点：承诺推出 HyperEVM，实现无缝互操作。

4. 其他竞争者

• Sky（USDS，前 DAI）

• Frax Finance（银行合作）

• Agora（强调净收入全部回流 Hyperliquid，攻击 Native 依赖 Stripe Bridge 的风险）

步骤四：理解投票逻辑

• 投票主体：Hyperliquid 验证者；

• 影响因素：

• 验证者自身立场；

• 与质押者共识的契合度；

• 市场预期能否转化为链上投票；

• 操作方式：

• 任何人可通过 押注权重 + 委托验证者 来间接参与；

• 最终结果取决于 哪个团队能赢得更多信任。

步骤五：观察潜在结果

• 短期信号：

• Hayes 买入 ENA，带来市场热度，但不等于投票意向；

• Paxos 与 Kraken 结盟，强化流动性优势；

• Native Markets 背靠 Stripe 与 BlackRock，预测市场优势明显。

• 长期变量：

• 哪个团队能证明能为 Hyperliquid 带来 更多生态价值 + 稳定增长，才会获得验证者支持。

操作提示

• 如果你是 市场观察者：关注周日投票链上结果；

• 如果你是 代币持有者：留意 Hayes 的买入是否引发 ENA 短期波动；

• 如果你是 机构/开发者：评估不同提案对 Hyperliquid 生态未来定位的影响；

• 关键时间点：周日投票，将决定 USDH 的最终归属方向。